¿Qué pensarías de una compañía que sus acciones entre febrero de 2021 y diciembre de 2022 se desplomaron casi un 80%, para acto seguido recuperarse más de un 300%, y romper máximos históricos durante el presente verano? Sin duda, toda una montaña rusa sin paliativos.

Pero claro, ¿En que se traduce la premisa inicial? Sencillamente, que en un lapso de poco más de un año y medio, una inversión inicial de 10.000 euros se habría transformado en un valor cercano a los 50.000 euros.

¿Y de qué empresa hablamos? Realmente de una compañía bastante familiar. Es más, puede que tras leer esta newsletter, te pongas a escuchar música en ella. No en vano, cuenta con cerca de 600 millones de usuarios mensuales, de los cuales más de 220 millones pagan una suscripción cada mes.

Y es que Spotify (SPOT), la empresa que hoy os presento, se destaca como el líder indiscutible en la industria del streaming musical, pero con ambiciones mucho mayores: pretenden convertirse en una alternativa a YouTube, la plataforma dominante en el consumo de contenido en línea

Y en consecuencia, las expectativas son tan altas que Spotify tiene un valor de mercado cercano a los 70 mil millones de dólares… a pesar de no haber presentado beneficios, en ninguno de sus 18 ejercicios fiscales hasta la fecha. No obstante, esto podría cambiar a cierre de 2024, pues tras un primer semestre en el que por primera vez en su historia logró presentar un beneficio neto de 470 millones de euros, muchos analistas ya apuntan a que la veamos cerrar el año superando los 1.000 millones.

Spotify: el unicornio que pasó de Start-up a valer más de 70.000 millones de dólares
De esta forma, la reina del contenido musical en streaming, inició su andadura en Suecia hace 18 años, en 2006, siendo fundada por Daniel Ek y Martin Lorentzon. De esta forma, ambos emprendedores tenían una misión mucho más profunda que ganar dinero: convertirse en una alternativa legal a la piratería, que en aquel entonces estaba destrozando la industria musical.

Y así fue como presentaron una idea innovadora: ofrecer un servicio de streaming musical que recompensara a los creadores, financiado por publicidad o por suscripciones de sus clientes a precios razonables.

De ahí se deduce, que en sus inicios, Spotify operó como cualquier start-up emergente, apoyada principalmente por el capital de sus fundadores y el respaldada por un par de fondos de capital riesgo, y varios business angels.

Y así fue como en 2008, la empresa logró su primera gran ronda de inversión. Northzone, una firma europea de capital de riesgo, aportó alrededor de 25 millones de dólares. Junto con Creandum, otra firma de capital de riesgo sueca que invirtió aproximadamente 4,5 millones, y dos importantes inversores, Shakil Khan y Li Ka-shing, reunieron el capital necesario para hacer escalar el negocio. Aunque no hay cifras oficiales, se estima que se recaudaron entre 45 y 50 millones de dólares en total.

De repente, Spotify no solo tenía una gran idea, sino también el dinero suficiente para desarrollar su plataforma, hacer marketing y expandirse a nivel internacional.

Un matiz: es importante recordar que la gran ventaja de atraer inversores a un proyecto no radica únicamente en la financiación, sino también en la experiencia y las oportunidades que pueden abrir, así como en las nuevas líneas de negocio que pueden facilitar.

Y el resto ya es historia: el crecimiento de Spotify fue imparable, tanto que en 2018 la compañía debutó en la bolsa de Nueva York con una valoración de 26.500 millones de dólares.

Y bueno, tras algunos vaivenes bursátiles, subidas y bajadas, hoy vale cerca de 70.000 millones de dólares. ¿Os imagináis el enorme beneficio que obtuvieron los fondos de capital de riesgo y los primeros inversores que apostaron por esta compañía? Lo cierto es que en unos pocos años, ganaron miles y miles de millones de dólares.

Pero entonces, lo que nos interesa ¿Le queda margen de crecimiento, como para seguir apostando por ella? Veamos los argumentos a favor y en contra.

Los argumentos optimistas
Y lo cierto, es que no son pocas las razones por la que podríamos pensar, que a esta compañía todavía le queda crecimiento. Veamos algunas de ellas:

Crecimiento y facturación: En 2023, Spotify alcanzó una facturación de 13.200 millones de euros, un incremento del 12,9% en comparación con el año anterior. Pero es que se espera que en 2024 la cifra supere los 15.000 millones de euros.

El multiplicador de beneficios: Como hemos comentado, hasta este año 2024, Spotify nunca ha presentado un solo ejercicio con beneficios, pero esto podría cambiar en los próximos meses. Y es que su historia recuerda mucho a la de Netflix (NFLX), ya que requiere de una fortísima inversión en la etapa iniciales en tecnología y publicidad, lo que dispara los gastos y la deuda. No obstante, una vez que la empresa supera su punto de equilibrio y cubre sus costes fijos, empieza a generar beneficios de forma exponencial.

Liderazgo en el Mercado: A pesar de las preferencias personales de los usuarios, como Apple Music o YouTube, la cuota de mercado de Spotify entre los usuarios de pago por música en streaming sigue en ascenso, alcanzando aproximadamente el 40%. Solo YouTube Music logra mantenerse en la competencia, pero a una considerable distancia (apenas llega al 20%). Y bueno, si se considera el número de suscriptores gratuitos, la diferencia se amplía aún más.

Conversión de usuarios gratuitos a suscriptores premium: El gran éxito de Spotify radica en su capacidad para atraer nuevos suscriptores a un ritmo vertiginoso. Con más de 600 millones de usuarios activos mensuales, la empresa sigue captando nuevos suscriptores gracias a un modelo de negocio que fomenta la transición de usuarios gratuitos a suscriptores de pago, quienes buscan mejorar la calidad del sonido, eliminar la publicidad y acceder a más opciones, como la escucha offline.Pero es que hay más, según los datos de Spotify, aproximadamente el 50% de los usuarios activos mensuales de cuentas gratuitas se convierten en suscriptores premium en un plazo de 36 meses.

Expansión y nuevas apuestas: Spotify no solo ha dominado el mercado del streaming musical, sino que también ha tenido éxito en nuevos proyectos:

Podcasts: Integrados en la plataforma desde 2019, ya son el segundo en el mercado detrás de YouTube.

Podcast en vídeo en 2020.

Retransmisiones en vivo en 2021.

Y audiolibros en 2022: donde también son los números dos de la industria.

Los argumentos pesimistas
Pero claro, no todo es color de rosas, sino esto sería demasiado fácil, y por supuesto, también existen ciertos argumentos pesimistas.

¿Demasiados competidores?: El desafío radica en que Spotify compite en un mercado cada vez más saturado, enfrentándose a enormes competidores. Por un lado, está YouTube de Google (GOOGL), que no solo domina en el ámbito de los podcasts, sino que también es la plataforma de streaming musical con el mayor crecimiento. Además, YouTube es un coloso con una capacidad inmensa, siendo, en conjunto, la mayor plataforma de streaming de audio y video, superando incluso a Netflix.

Pero es que hay más, por otro lado, están Apple (AAPL) y Amazon (AMZN), que ni siquiera necesitan obtener ganancias de sus divisiones de streaming musical, ya que simplemente las utilizan como vectores de crecimiento para fortalecer el resto de sus ecosistemas.

Crecimiento sí, pero en lugares con necesidad de los gratuito: otro desafío adicional es que Spotify está experimentando un crecimiento considerable en regiones menos desarrolladas económicamente, donde los ingresos por publicidad son menores, y la conversión de usuarios gratuitos a suscriptores de pago es más complicada. Un ejemplo de esto es América Latina, lo que podría explicar la caída en el ingreso por usuario en los últimos tiempos.

Expectativas demasiado optimistas: Los datos financieros revelan que Spotify cotiza a 70 veces beneficios (PER). Y claro, ya sabéis lo que dicen los analistas de un PER 70, expectativas demasiado elevadas. No obstante, todo el mundo que siga mi newsletter, ya conoce mi opinión acerca del PER.

En cualquier caso, y haciendo referencia a los argumentos pesimistas, en lo que se refiere aempresas de crecimiento,no creamos que sirve de mucho mirar lasvaloraciones financieras. ¿Un ejemplo de quesirve de poco? Acordaos de lo que se decía de Netflix o META (META) hace apenas unos pocos años, y miradlas ahora. Y es quela bolsa,pocas veces es valoración de múltiplos, sinomodelo de negocio, y expectativas de futuro del mismo.Recordadlo:Compra el rumor, y vende la noticia.

En definitiva, esta newsletter viene a traer una vez más que cualquier empresa que se dedique a vender un modelo de suscripción, tiene por delante un futuro brillante, siempre y cuando sea capaz de seguir creciendo en usuarios, independientemente de que tenga beneficios o no. Y es que, en la sociedad moderna, no hay nada como ofrecer un servicio de calidad, a un precio muy barato.

En cualquier caso, ya te he dado la clave: Si piensas que a pesar de todo Spotify está demasiado cara, simplemente párate a pensar cuál podría ser el nuevo servicio de suscripción de uso masivo, a precios casi regalados. ¿Tal vez Shopify (SHOP)?